UVXY 搭配 選擇權 Wheel + CoverdCall 策略

前言

今天來記錄一下一個美股策略 UVXY 搭配 選擇權 Wheel + CoverdCall 策略

美股標的與選擇權的關係

一、美股是「標的」

美股（例如 AAPL、MSFT、SPY）是選擇權所對應的基礎資產。

選擇權的價格、風險、獲利，都來自於美股價格的變動。

👉 沒有股票，就不會有對應的選擇權

二、美式選擇權是「工具」

美股市場使用的幾乎都是美式選擇權，特色是：

✔ 到期前任何一天都可以行權

分成兩種類型：

• Call（買權）：看漲股票
• Put（賣權）：看跌或保護股票

它可以用來：

• 放大報酬（槓桿）
• 降低風險（避險）
• 創造現金流（賣權收權利金）

三、常見的股票 × 選擇權關係（實務角度）

1️⃣ 股票 + Put → 保險

• 持有股票 + 買 Put
• 類似幫股票買保險，限制最大虧損

2️⃣ 沒有股票 + 賣 Put → 想低接

• 賣 Put 收權利金
• 若被指派，用「較低價格」買進股票

3️⃣ 持股 + 賣 Call → 收租

• 已有股票，賣 Call
• 股票不大漲時，可穩定收權利金

👉 這也是很多人做 Wheel 策略的核心

四、為什麼美股一定要搭配選擇權看？

因為在美股市場：

• 📌 選擇權流動性極高
• 📌 機構、做市商大量使用選擇權
• 📌 股價波動、財報、事件風險，都會反映在隱含波動率（IV）

👉 不看選擇權，等於少看一半市場資訊

一句話總結

美股是舞台，美式選擇權是讓你控制風險、放大或穩定收益的工具。

什麼是 Wheel 策略？

核心概念

Wheel 策略（Put → 股票 → Call 的循環）

先賣 Put 想買股票 → 再賣 Call 收租 → 重複輪轉

Wheel = Covered Call + 前面的「賣 Put」階段

Step 1️⃣：賣 Put（想低接）

賣出 Put，收權利金。

心態是：「如果被指派，我願意用這個價格買股票」

可能結果：

• ❌ 沒被指派 → 繼續賣 Put
• ✔ 被指派 → 用較低價格買進股票

Step 2️⃣：賣 Covered Call

手上有股票後，開始賣 Call 收權利金。

可能結果：

• ❌ 沒被叫走 → 繼續賣 Call
• ✔ 被叫走 → 股票賣掉，回到現金

Step 3️⃣：回到賣 Put

股票被叫走後，再回到 Step 1

👉 形成「輪子」一直轉

Wheel 策略流程圖

graph TD
    Start((開始策略)) --> Step1["步驟 1: 賣出 Cash-Secured Put"]
    Step1 --> Condition1{"是否被指派股票?"}

    Condition1 -->|"否 (Put 到期失效)"| Step1
    Condition1 -->|"是 (股價 < 履約價)"| Step2["步驟 2: 持有股票 / 成本降低"]

    Step2 --> Step3["步驟 3: 賣出 Covered Call"]
    Step3 --> Condition2{"是否被指派叫走?"}

    Condition2 -->|"否 (Call 到期失效)"| Step3
    Condition2 -->|"是 (股價 > 履約價)"| End((股票賣出 / 回到現金))

    End --> Start

    style Step1 fill:#f9f,stroke:#333,stroke-width:2px
    style Step3 fill:#bbf,stroke:#333,stroke-width:2px
    style Start fill:#dfd
    style End fill:#dfd

什麼是 Covered Call 策略？

核心概念

Covered Call（保護性買權賣出）

已經有股票 → 賣 Call 收租

• 你手上持有 100 股美股（或等值部位）
• 賣出一口 Call，收權利金

什麼情況賺錢？

股價橫盤或小漲

Call 沒被行權 → 權利金就是你的

可能結果

1️⃣ 股價 ≤ 履約價

• → Call 到期歸零
• → ✔ 保留股票 + 收到權利金

2️⃣ 股價 > 履約價

• → 股票被叫走
• → ✔ 股票賣在履約價 + 權利金
• → ❌ 放棄履約價以上的漲幅

適合誰？

• 偏防守、想要穩定現金流
• 對「股票短期不會暴漲」有信心的人

Covered Call 策略圖解

graph TB
    A["持有 100 股 UVXY"]
    B["賣出 1 口 OTM Call"]
    C["Covered Call 組合"]

    A --> C
    B --> C

    C --> C1["股價小幅上漲獲利"]
    C --> C2["權利金收入 Premium"]
    C --> C3["時間價值衰減 Theta"]

    C2 --> D["降低整體持倉成本"]

    style C fill:#e1f5ff,stroke:#333,stroke-width:2px
    style D fill:#d4edda,stroke:#333,stroke-width:2px

為什麼是 UVXY？

針對 UVXY（ProShares 二倍做多 VIX 短期期貨 ETF）執行 Wheel（輪轉策略）與 Covered Call（備兌看漲期權）策略，這是一個高風險、高報酬，且技術性要求極高的選擇。

UVXY 與一般股票（如 AAPL 或 TSLA）的特性截然不同，它追蹤的是波動率指數（VIX）期貨，具有長期減值（Contango 效應）與短暫噴發的特性。

1. 策略基礎與 UVXY 的契合點

備兌看漲期權 (Covered Call)

當你持有 100 股 UVXY 時，賣出 OTM（價外）Call。

優勢：

• UVXY 的隱含波動率（IV）極高，這意味著你可以收取的權利金（Premium）非常豐厚。
• 對抗衰退： 由於 UVXY 長期因轉倉成本（Contango）趨於向下掉，Covered Call 收取的權利金可以有效抵消持倉的帳面損失，降低持倉成本。

優勢：

• UVXY 經常在低位橫盤。
• 在 VIX 處於歷史低點時賣 Put，即使被指派持股，其成本也相對較低。

2. 在 UVXY 上執行這些策略的獨特優勢

I. 極高的權利金收益 (High IV)

• UVXY 是市場上波動率最大的標的之一。
• 高 IV 直接導致期權價格極其昂貴。
• 與標普 500 指數相比，UVXY 的期權權利金可能高出數倍。
• 這讓投資者可以在短時間內獲得顯著的現金流。

II. 利用「均值回歸」特性

波動率具有均值回歸（Mean Reversion）的特性：當 VIX 噴發後，通常會快速回落。

賣 Call 的優勢：

• 當市場恐慌、UVXY 暴漲時，IV 會衝到極致。
• 此時賣出深價外（Far OTM）的 Covered Call，可以捕捉權利金劇烈收縮（IV Crush）帶來的獲益，且股價隨後回落的機率很高，保護了你的持倉。

III. 降低持倉成本的「化骨綿掌」

• UVXY 不適合長期持有，因為它每年可能減值 80% 以上。
• 透過不斷滾動賣出 Call，你可以將原本「必賠」的長期持倉轉化為「低成本甚至零成本」的部位。
• 如果權利金收取的足夠多，你的每股成本（Cost Basis）甚至可能降到負數。